<轉載自2012年11月29日 經濟日報 國事港事 欄名: 北京觀察 撰文: 林美芬>
內地股市在2000點心理關口激烈爭持了一段時間之後，前天收市終於跌破2000點關口，上證綜合指數當天收報1991點，創下近4年新低，昨續跌至1973點。
A股5年蒸發6成 道指反升
上證綜合指數從2007年10月歷史最高的6124點，跌至昨日盤中低見1968點，5年間的跌幅達到67.86%，反觀國際金融危機漩渦中心的美國，道瓊斯工業指數在9月創出了歷史新高。
中美兩國的股市走勢圖，美國向上，中國向下，這說明了甚麼？跌跌不休的A股市場，是危機深重還是在合理回歸？
面對持續低迷的A股市場，過去幾個月，監管部門已經推出了一些維持股市穩定的措施：3次降低A股交易的相關收費標準；10月27日，在創業板公司集體發布通告稱「暫不減持」；放慢新股首次發行上市（IPO），11月僅一家公司掛牌上市，IPO近乎暫停；11月宣布，RQFII（人民幣合格境外機構投資者）大規模擴容，試點總額度提升至2,700億元人民幣；財政部11月16日宣布，股息紅利個人所得稅差別化徵收政策明年1月1日實施，持股期限超過1年的，股息紅利所得實際稅負將由目前的10%降至5%，以鼓勵長期投資。
然而，在眾多利好政策下，A股市場依然沒有起色，成交嚴重萎縮，近期滬市每天的成交額不足400億元人民幣，在幾年前牛市的時候成交動輒一、二千億元的盛況不可同日而語。
投資者寧願高價買樓也不願意進入股市，這在一定程度說明，股市制度和利益分配機制出了大問題。
短期救市補針 飲鴆止渴
這說明，股市制度和利益分配機制等出了大問題，股市需要長期治市而非短期的救市，短期的救市行為只會進一步扭曲市場，錯失了改革的時機。
暫緩IPO，是短期穩定股市之舉，是治標不治本，無異於飲鴆止渴，不僅救不了A股，還將危及資本市場的長期發展，目前排隊申請等待審核IPO的企業就有808家。
要想讓股市健康發展，就必須找到病因，對症下藥治理。中國股市的主要癥結，是新股發行制度存在缺陷，投資收益率過低，監管不嚴沒法保障投資者利益等等。
問題癥結 未保投資者利益
新股發行制度缺陷，審核制度形成虛假供求，新股發行「三高」，喪失了公平，股市成為權貴套現合法致富的平台和途徑。郭樹清上任後不久，曾經在內部會議上「出其不意」反問發審委委員：「新股IPO不審批行不行？」但是，他的改革還是不敢觸動這個核心問題。
以創業板為例，創業板企業IPO出現了嚴重「三高」（高發行價，高市盈率發行和高募資規模）355家企業總共募集資金達到2,000億元，發行市盈率高達72倍，製造了幾百個億萬富翁；而廣大投資者卻年復一年，虧損累累，損失慘重。
中國證監會主席郭樹清去年10月29日上任後，大刀闊斧推出了一系列有利於資本市場長遠健康發展的改革，其中包括新股發行制度改革，打擊內幕交易，提高回報等。
當前A股市場不是救市的問題，而是治理市場癥結問題。短暫的救市，可能股市大漲，但是，它將使制度性改革再次被擱置，再次失敗，讓大小非股東，既得利益者高價套現，散戶又可能再次被套進去。
內地股市圈錢無度，是權貴資本結合的市場，不是小投資者玩的市場。套用民間俗語說：「玩不起，但還是躲得起」，所以投資者寧願高價買樓炒樓也不願買股炒股。
如果上市公司不提高派息分紅，沒法為投資者提供穩定而可持續的回報，作為「保命錢」的社保、養老金等長期資金，肯定不敢貿然入市。只有治市成功，有長期穩定可觀的回報，長期資金特別是保命錢養老基金才敢入市。
中國內地已經是全球第二大經濟體，但是金融發展滯後，內地要成為經濟強國，就必須把資本市場做強做大，利用國內外資金來以支持本國經濟長遠發展，資本市場開始有序開放，中國要成為金融大國，就必須下決心治理市場，為未來資本市場的進一步開放作準備。
如果因為股市下跌而救市，把此前的改革治理都擱置，那麼這個市場的問題只會愈來愈大，積重難返，以後要解決就更難了。
目前內地股市存在的問題複雜，單一措施沒法救市。股市制度壞了，就必須進行大刀闊斧改革，釜底抽薪進行改革，而不是小改良，否則，股市會更加扭曲，所有的維穩或救巿措施，只能是短期治標不能治本。
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