<轉載自2012年12月19日 經濟日報 國事港事 撰文: 劉梟 內地知名民間智庫安邦諮詢研究員>
12月16日，日本眾議院選舉，日本自民黨在2009年後再次奪回政權，自民黨總裁安倍晉三也將在5年後第二次出任首相。
此次選舉一舉改變了全球第三大經濟體的政治版圖，標誌着日本在財政及貨幣政策，在對中國和鄰國的關係上都可能出現深遠轉變，也給中國政府提出了全新的課題。
自民黨雖大勝 難逃短命政府
在政治方面，有幾件事情值得注意。首先，自民黨以大比例獲勝，與公民黨一起將擁有日本國會超過三分二的多數，達到修憲比例；其次，日本維新會作為一個2012年9月12日剛成立的極右翼新黨，在國會選舉中一舉成為第三大黨，這反映當前日本社會的嚴重右傾；第三，頻繁的政權及首相更迭，再度顯示了日本政壇的不穩定。而此次大選的投票率僅59%，為戰後最低，亦凸顯選民對政治失望。受經濟不景氣影響，這失望情緒很容易轉移，演變為對現政府的不滿。安倍即使當選，恐怕也很難逃脫短命政府的命運。
拋開對安倍政府執政期限的猜測，專注於經濟領域變化。在大環境很難改觀下，為維繫選民的支持，安倍晉三將勢必採取更為激進的政策，刺激日本經濟復甦。此前公布的競選綱領顯示，在經濟增長方面，自民黨表示將擺脫通縮和日圓升值作為最為優先的政策課題加以對待，在內閣創立「日本經濟再生本部」，實施「追回失去的50萬億國民收入工程」，實現從「縮小收入分配差距」到「以增長創造財富」的政策轉向。
自民黨稱將制定以未來5年為改革關鍵時期的「日本經濟再生產業競爭強化法案」；通過大膽的金融緩和措施、財政稅收措施以及經濟增長戰略完成名義GDP增長3%的目標。他們還呼籲擺脫單純依靠「貿易立國」的舊有模式，通過在國內創造新的附加值，謀求「產業投資立國」和「混合能源經濟立國」。
量寬料擴 推動通脹日圓貶值
具體到貨幣政策方面，大選前安倍以將消除該國的長期通貨緊縮作為其經濟工作的首要任務，支持制定2%至3%的通脹目標，並稱「需在達成目標前無限制地放寬（貨幣）政策，市場才會有所反應」。由此來看，當選後的安倍政府可能將推出極度寬鬆政策，大幅上調通脹目標，甚至推動修改《日本銀行法》，削弱日本央行的獨立性，並讓主張積極推行貨幣寬鬆政策的人士出任央行行長。外界普遍預期，新一輪量化寬鬆政策（QE11）的規模可能將達到再擴大5萬億到10萬億日圓，推動日圓貶值與通脹回升。
事實上，自安倍晉三開始競選活動以來，全球投資者在最近一個月內已將日圓兌美元滙率壓低了5%，由79.36看漲至83.43，反映市場對日本央行注入大量流動性的強烈預期。12月17日，安倍勝選後的第一個交易日，日圓大幅跳空低開，貶值動力強烈，日內最高貶至84.34，貶值幅度超過1%。展望未來，在安倍政府任內，日圓可能將持續貶值，而這也將引發一系列連鎖反應。
首當其衝的是日債危機，市場對日圓的拋售可能將波及日圓資產，引發日本國債收益率跳升。由於日本債務餘額佔GDP比例已達2.5倍，這將成為日本經濟難以承受之重。從投資者分布看，日本銀行業持有的國債最多，日債危機將使得本國銀行業陷入困境，甚至被迫重組，銀行業危機也將反過來加劇日本經濟的通貨緊縮，並使該國陷入惡性循環。
日債危機逐現 日企雪上加霜
對於國際市場來說，日債收益率上揚可能引發日圓流動性的撤離，並令其他國家的主權債券收益率也承受上行壓力。數據顯示，日本民間部門淨國外投資量巨大，在1.5萬億美元左右，其中大部分為日本銀行業、人壽保險公司和企業養老基金的海外投資。日本國債收益率飈升所引發的資本損失，可能促使上述參與者快速進行國外頭寸的去槓桿化，令國際資產價格承壓。
另一方面，日圓的貶值也將讓日本企業的海外投資遭遇滙兌損失，令本處於困境的日企雪上加霜。近年來，受多重因素影響，日本企業的競爭力急劇下滑，今年更屢傳有日本大型企業瀕臨破產的消息。由於老齡化與空心化，日本經濟仰賴於日企海外投資收益滙回與國內銀髮經濟所構成的迴圈，日企的潰敗也將讓日本經濟痛失支撑。
總體來看，政權更迭後，日本的經濟形勢很不樂觀。這將讓中國未來所面臨的外部環境變得更加複雜。在當前歐、美短期經濟形勢逐漸明朗之際，日本經濟將成為未來全球市場最重要的不確定性。
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