離岸人民幣比併 台灣難追香港

<轉載自2013年2月5日 明報 觀點版 撰文：歐陽五>    

 

為成為第二個離岸人民幣金融中心，台灣正在奮起直追，甚至有和香港「摩拳擦掌」之勢。

 

1月底，一直傳言不斷的郭樹清訪台終於成行，郭先生也奉上「千億大禮」。相較香港在數年試點後，才打通人民幣雙向流通機制，台灣在開放初期即獲得1000億元人民幣RQFII（人民幣合格境外機構投資者）額度，速度大大快於市場預期。對此，台灣金管會也「投桃報李」，打算放寬大陸QDII到台灣地區投資，加快開放大陸企業到台灣上市（T股）。台灣業界亦紛紛追捧，多家銀行表示要在農曆年前開放人民幣業務。

 

事實上，此前一年中，大陸和台灣金融合作可謂順風順水。去年8月簽訂的《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》，標誌着兩岸貨幣清算不必再繞道香港，台灣正式開始走向離岸人民幣中心。

 

台灣的經濟總量約為香港兩倍，還有大量在大陸投資的台商。基於兩岸貿易特徵，台灣人民幣資金池未來可能超過香港。因此有評論人士認為，台北成為新的離岸人民幣金融中心將後來居上。對於這樣的樂觀情緒，筆者認為，兩岸金融合作的難點與階段性，不能由於過去一年的成績斐然而忽略。在未來5到10年，香港還是離岸人民幣金融中心的首選，台北的目標是以輔助兩岸經貿為主，至多與倫敦、新加坡爭奪次席。最關鍵的因素在於，台灣金融政策中外匯干預與管制更多，無法與經濟自由度世界第一的香港相比。對人民幣投資產品或理財產品的管理將更加嚴格，導致赴台發行人民幣計價產品成本更高，吸引力小。

 

台灣存在政治不利因素

 

台灣要發展人民幣離岸市場，還存在政治不利因素。金融合作容易涉事敏感，兩岸理論上甚至未解除戰爭狀態，台灣相關事務當局之間更存在分歧，「小幅開放、嚴加管控」的思維還是主流。例如台灣發行T股的預期範圍只包括在台灣掛牌的陸資企業，不包括純陸資，這樣就嚴重限制了T股的發行對象。事實上，遙遙無期的台灣T股和香港H股相比，甚至已經落後20年。

 

而自香港回歸以來，內地與香港的金融合作已有十分豐富的經驗。今年兩會以後，為刺激經濟，內地金融行業預計將加大開放力度，香港也將成為首要政策獲益者。台灣正是看到這一機遇，所以奮起直追，但由於前期磨合時間太短，所以至少需要5到10年才有望形成可行模式。

 

畢竟，金融合作牽涉到許多複雜機制的實驗與建立，並不是一次「大禮」就可圓滿。未來上海、香港和台北「三角資本市場體系」是建立大中華金融圈的美好遠景，但在此之前，還有很長的路要走。