中國經濟 最後一次軟着陸？

<轉載自2013年2月23日 經濟日報 國事港事 欄名:中國經緯 撰文: Stephen S.Roach 耶魯大學教師／前摩根士丹利亞洲主席著有《下一個亞洲》>

中國又一次令對她持懷疑態度的人「跌眼鏡」。中國的經濟增長，在2012年最後一個季度達至7.9%——比第三季度7.4%的GDP增長速度，高出半個百分點。在經歷了連續10個季度的增長減速後，這次增長速度加快意義非凡，它標誌着中國經濟在略短於4年內的第二次軟着陸。

「四不」趨嚴重 GDP增長續放緩

盡管坊間有很多關於中國未來會轉為倚重內需的說法，但中國現在依然非常依賴出口和外部需求，兩者均是其經濟增長的主要動力。中國最近兩次經濟增長放緩，都緊隨其最大的兩個國外市場，即歐洲和美國的經濟衰退之後，這可不是巧合。最近一次的軟着陸，發生在歐洲主權債務危機之後，就像2009年初的軟着陸一樣，也是發生在「美國製造」的可怕危機之後。

中國有幾個強項，使其能夠在過去4年裏承受嚴峻的外部衝擊。當中，最重要的是大量儲蓄（GDP的53%）所構成的緩衝，以及外滙儲備（3.3萬億美元）。此外，中國不像西方國家般已耗盡了大部分「傳統逆周期政策」（traditional countercyclical policy）的彈藥；至於中國，如果形勢需要，還有充足的空間作出財政及貨幣政策調整。同樣地，強勁的城市化，會繼續為中國的高投資經濟提供穩固的支持，同時也讓相對貧窮的農民工，能夠在城市找到收入更高的工作，以增加自身的收入。

「中國模式」繃緊 彈性漸不保

然而，這也許是中國最後一次能夠避免受到外部衝擊的影響，維持增長。總理溫家寶早在6年多之前，便提出了這種可能性，他在2007年3月指：看似輝煌的中國經濟，已經變得「不穩定、不平衡、不協調，並最終變得不可持續」了。

自那時起，中國的許多固有優勢被頻繁的外部衝擊削弱了。銀行業仍在清理2008年全球危機後遺留下來的不良債務。對第一次移居到城市的人來說，要找到負擔得起的房子，已經成為日益困難的事。腐敗醜聞和政治動亂風險導致人心不穩——至少，在去年共產黨領導層權力交接之前的幾個月，情況便是這樣。

換句話說，溫家寶「四不」所指的弱點，已明顯變得嚴重了。中國經濟確實變得更不穩定，其實際GDP增長於2009年大幅放緩，2012年也是如此。其發展不平衡也更為嚴重——投資佔GDP的比重接近50%，而私人消費佔的，卻還不到35%。

同樣地，中國也變得更加不協調，或者說更為「零碎」（Fragmented）。中國的收入差距一直在擴大；而環境惡化和污染正危及發展的可持續性，這對中國的大氣和水資源供應，構成愈來愈大的威脅。

簡而言之，中國的增長模式史無前例地「被拉扯着」（Stretched），就像一塊彈性布料，被拉扯的時間愈久，要回到之前的彈性狀態，所需的時間也就愈長——而且也愈有可能在下一次出了甚麼差錯時，就再也不能反彈回去。

這給新一屆中國領導人傳遞的信息是很明顯的：中國從來沒有像現在般，有如此迫切的需要進行經濟發展的再平衡和改革。現在是時候要實施措施，令中國加快過渡至更為消費導向的經濟。

相關的過程很漫長，但它已經不是一個秘密了。這包括發展服務業、資助社會保障、放寬過時的戶籍政策、改革國有企業，以及提高被人為拉低的儲蓄利率，以結束對家庭的財務擠壓。

如果不能迅速實行有關政策，中國在這個危機不斷的世界，面對下一次不可避免的衝擊時，將會很脆弱。沒有進行重新平衡的調整，以下幾個潛在臨界點中的任何一個，都會嚴重危害中國完成另一次軟着陸的能力：如銀行體系信貸質量的惡化；工資上漲，削弱出口的競爭力；重要的環境、管治和社會問題（即污染、腐敗和貧富差距的問題）；當然，還有外交政策失誤，正如中國與日本之間不斷升級的問題所顯示出來的一樣。

再平衡與改革 刻不容緩

在過去4年裏，中國經濟已經安然度過了兩個重要的全球危機。表面上，中國的經濟韌性令人印象深刻——正如中國領導人一直對全世界強調的一樣，它是第一個復甦的國家。然而，表象之下，這個不平衡、不穩定、不協調、無法持續發展的經濟體，可能會失去恢復能力。如果不進行再平衡和改革，中國自動軟着陸的好日子，也許便會結束了。

我對中國的經濟，已經樂觀了15年，現在我仍然持樂觀的態度。不過，時間不等人。溫家寶6年前的評論，是對過去中國缺陷的有力診斷，並指出了未來中國的希望和夢想所在。它仍然是中國新一代領導人不能忽視的藍圖。時間已經對中國來說已經很緊迫了，中國必須馬上採取行動。