<轉載自2014年9月22日 經濟日報 國事港事 撰文: 謝湧海 中銀國際英國保誠資產管理公司董事長>
日本國民在經歷了二十多年經濟低迷和挫折後，對安倍經濟學寄予厚望。但是，這種希望隨着今年以來公布的一系列經濟數據而破滅，民眾的失望情緒日益上漲。
日本前經濟產業大臣、民主黨眾議員枝野幸男日前在一場演講中對安倍政權提出批評，稱「安倍經濟學」只是幻想。
一、安倍經濟學是新瓶裝陳藥
「安倍經濟學」是以安倍命名的針對日本經濟振興的政策套餐，主要包括以下三方面的政策：
量寬零利率已12年 無力提振
1.量寬的貨幣政策。該政策以結束通縮並刺激通貨膨脹率達到2%為目標，用物價上漲預期來促進民眾消費，從而帶動企業增加生產性投資，促進整體經濟增長。
為了達到這個久違了的2%的通脹目標，日央行每個月向市場回購債券7.5兆日圓（約合735億美元），擴大向市場投放資金。同時，日本政府一方面擴大公共財政開支，以增加公共消費和就業，另一方面，為了減少龐大的政府財政赤字，將分階段提高消費稅，從而到2015年實現政府財政赤字減半的目標。
2.激進的金融政策。在該政策之下，央行將日圓利率降至零的超低水平，日圓滙率則從安倍上台時的1美元兌80日圓，貶值至107日圓，以鼓勵日本企業出口和增加企業生產性投資。
3.經濟結構調整。安倍積極推動日本加入，「跨太平洋夥伴協議」（The
Trans-Pacific Partnership，簡稱TPP）談判，以加入TPP為契機，促進日本國內經濟開放和改革。據日本政府估計，加入TPP將使日本工業品出口增加，農產品進口增加，總體能幫助國內生產總值增加0.66個百分點。
從歷史上看，安倍的上述政策既無新意，也難奏效。類似政策在日本上世紀90年代經濟泡沫破滅之後就曾多次採用過。例如1997年發生亞洲金融風暴之後，日本為了拯救經濟，在1999年將央行的指標利率降到0.15%。之後不久，美國科技網絡泡沫破滅，2001年3月日本央行隨即將超低利率降至零利率，並推出了「量化寬鬆」的貨幣政策直至2006年7月。兩年後，即2008年美國金融海嘯之後，日本再度推出了「量化寬鬆」的政策。
在過去十五年中，日本有十二年是在「量化寬鬆」的政策之下度過的。事實證明「量化寬鬆」救不了日本，每次「量化寬鬆」的結果無非是：1、超低利率，2、日圓貶值，3、日經指數上升，4、央行資產負債表擴大，5、實體經濟基本上在零上下波動。安倍經濟學實行以來大致情況也是如此。
今年二季度日本經調整後的國內生產總值較上一季度萎縮1.7%，創2011年3月日本大地震後最大降幅；日本零售額6月份按年減少0.6%，是連續三個月下降；6月份所有家庭支出按年減少3%，5月減少8%。
量寬放水資金 未進實體經濟
二、安倍經濟學面臨的多重挑戰
1.量寬刺激不了資本投資。
安倍經濟學由貨幣政策、金融政策和結構調整三部分組成。其中量化寬鬆的放水資金並未真正進入到實體經濟中去，企業貸款並無因此而增加。數據證明，放出去的水又通過商業銀行存回到了日本央行的帳上。
在過去的二十年中，日本高昂的生產成本導致許多工廠遷移到海外，國內出現產業空洞化現象，盡管有些高精產業留守日本生產，但由於近十年來周邊國家和新興國家的產業迅速崛起，令曾經風靡全球的日本品牌失去當年的風采和競爭力，許多企業難以為繼。
這些企業在沒有看到合理的投資回報之前是不會增加投資的，無論日本央行如何放水，均鼓勵不了日本企業的資本投資。
未針對人口老化 怎刺激消費
2.日圓貶值難刺激通脹。
日圓貶值與量寬疊加，安倍的如意算盤是告別通縮，將日本帶上通貨膨脹之路，以此帶動消費和投資。但是，日本的人口老齡化趨勢日漸嚴重，日本消費者的消費概念日趨保守，再加上日本國民儲蓄率已降至三十年來的最低點。三十年前日本的國民儲蓄佔國內生產總值的比率為22.8%，十五年前降至10.5%，目前已低至3%。而該期間日本的適齡（15至64歲）勞動者持續減少，由三十年前的8,700萬人降至目前的7,900萬人，為三十年來最低水平，而且這種減少趨勢還在加快。目前日本65歲以上人口已佔人口總量的25%，成為世界之最。
總之，日本的勞動力增長不足和人口老齡化問題是安倍經濟學無法解決的難題，安倍不解決影響消費的核心問題，其量寬和低滙率政策恐難見其效。
國內阻力大 加入TPP路難行
3. 加入TPP的阻力重重。
安倍認為，只有開放日本市場，讓企業接受全球自由化的洗禮，日本經濟才可能浴火重生。但是日本民眾對當年「廣場協議」之下開放日本金融市場造成的惡果仍然記憶猶新。
現在，美國要求日本對外開放汽車、糧食市場作為日本加入TPP的先決條件。眾所周知，汽車是日本的支柱產業，美國要求日本消除各種技術壁壘，認為這些壁壘令美國汽車在日本銷量極低，但是美國的要求遭受到日本汽車業的強烈抵制。
另外，日本在歷史上一直視糧食為重要戰略物質，即使在上世紀80年代日本地產泡沫時期，地價再高，仍堅持糧食自種自給。而TPP之下，美國則要求日本全面開放其低價農產品市場。
安倍一方面要向美國示好，參加TPP，另一方面遭遇國內重重阻力，使日美關於TPP的談判進程緩慢，十分艱難。
總之，安倍經濟學中金融、貨幣和結構調整「三枝箭」並非新鮮政策，且實行起來阻力重重，對振興日本經濟的效果是相當有限的。
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