<轉載自2020年9月9日 經濟日報 國是港事 欄名:中美世紀博奕 撰文： 曾仲榮 資深評論員>
人民幣滙價過去兩周走勢強勁，但這波升幅的動力並非來自本身因素，主因是美元弱。不過，由於美元弱勢可能持續幾年，中國亦有計劃重啟人民幣國際化步伐，強化中國抵禦美國貨幣戰的能力，人民幣很可能已轉勢走強。
人民幣兌美元滙價過去兩周出現8連升，升值幅度達1.5%，是積弱兩年半以來的罕有強勢，主因是美元走弱。美元滙價指數（DXY）自今年3月高位至今，已下跌10%，人民幣自5月底才開始回升，至今兌美元才只升值了5%，故人民幣在國際貨幣中不算強勢。
美元重挫 人幣或已轉勢走強
美元今年大幅貶值10%，皆因新冠肺炎肆虐，重挫美國經濟，總統特朗普為撑經濟，以保總統大選選票，不斷施壓聯儲局大手「放水」，儲局就以極緊急態度將利率急降至零，並火速開動印鈔機，短短半年間向市場注入３萬億美元。相對2008年金融海嘯後，儲局推行量化寬鬆6年，才向市場放水3.6萬億美元，今次儲局救市力度超大和超快。此外，特朗普已推出至少2萬億美元的挽救經濟計劃，並可能再推2萬億救市大計，美國政府今年財赤將達破紀錄的４萬億美元，相當於GDP的18%，創歷史新高，預計明年財赤至少達2.1萬億元。
天下沒有免費的午餐，儲局瘋狂印鈔、政府財赤暴增，必有後患，除可能觸發惡性通脹、吹大金融泡沫後的爆破危機外，即時打擊了市場對美元信心，導致美元大跌10%，投機者更以全球都推動量寬和財赤急升，各國貨幣皆不可信為由，熱炒貴金屬如黃金、白銀，以及虛擬貨幣的比特幣等。與今年低位相比，金價升了33%，比特幣更暴漲近1倍。
拒受制美元 中歐歷年屢出招
此外，儲局放風零利率政策可能維持數年，加上美滙指數自2011年的72點，升至年初的103，牛市已運行了9年，故美元一旦轉勢，弱勢可能持續兩三年或以上。美元今年兌歐元已下跌13%，有悲觀分析就指美元兌歐元最終可能要跌36%。
美元弱勢亦牽動國際格局轉變。美元一直是美國「領導」全球的重要工具，全球外滙交易有85%與美元有關、全球經濟貿易有逾60%使用美元，美國的美元政策，直接影響其他國家金融貿易政策，美國並可限制別國使用美元，重挫別國經濟。上世紀70年代初美國財長康納利（John Bowden Connally）就為美元霸權作了最佳註腳，他說：美元是「我的貨幣，你的問題」（It is our dollar, but it is your problem）。
其他大國都不想受制於美元，歐盟在90年代冒着大風險力推歐元，主因之一就是希望擺脫美元。2008年金融海嘯在美國爆發，外界感到依賴美元的風險，不少國家籌謀減少依賴美元，如歐盟設立以歐元結算的INSTEX系統、中國則推人民幣國際化。
人民幣國際化對中國有多重益處，包括在國際貿易中減少兌換美元的手續和滙價風險、減少美元政策對中國金融外貿政策的影響、藉別國多使用人民幣而強化其對中國的信心、增強中國在國際影響力等，另還可削弱美元地位及其背後的美國影響力。人民幣國際化既推動經濟，亦是中國崛起的外交戰略。
雖然戰略價值重大，但箇中可能造成的外滙流失、人民幣發行過濫、人民幣滙價遭狙擊、美國打擊人民幣國際化等風險亦不少。中國2009年起推行人民幣國際化至今，如履薄冰，2015年內地股災和新一輪滙改反應欠佳後，人民幣國際化步伐放緩；2018年中美爆發貿易戰，人民幣滙價持續走弱以緩減貿易戰對中國外貿衝擊，兩年半間兌美元貶值13%，亦令人民幣國際化步伐幾近停頓。
美發動新冷戰 人幣新策防範
人民幣國際化推出11年，人民幣的國際地位與中國經濟實力仍有很大落差。中國貿易佔全球11.4%，人民幣結算貿易額只佔1.9%；人民幣2016年成為國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）的一籃子貨幣之一，佔比10.9%，僅次於美元的41.7%和歐元30.9%，但人民幣在全球儲備貨幣中只佔2.01%，在國際的認受仍不高。
人民幣今年中隨着美元弱勢反彈後，內地正部署重新推動人民幣國際化，主因是要加強防範美國向中國發動的新冷戰。現時中國政府及國民的外滙資產都以美元為主，中國企業的國際業務又倚重美元作交易，這讓中國金融、經濟、貿易政策給予美國重挫的窗口，中國要透過人民幣國際化，減低依賴美元，並藉此強化中國的國際地位，和削弱美元霸權。這已不是中美會否打貨幣戰的問題，而是中國要如何應戰。
中國加快人民幣國際化和削弱美元的招數，已初露端倪。
其一，讓人民幣有序升值。人民幣只有上升才有利國際化，吸引外國使用人民幣作貿易交易和投資。人民幣升值不利外貿，但中國未來5年的「十四五規劃」，重點倚重內需而非外貿，建立「以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局」，可容許人民幣有較大升值空間。中央容許人民幣近期展現強勢，亦可視為一個訊號，不過升值應只許緩升，以免對貿易、金融市場等帶來不良影響。
其二，加快人民幣數碼化。內地正推動數碼人民幣試點，此與支付寶等工具的最大不同，是具有法定貨幣地位、安全性更高，而且一旦相關技術和法規成熟，就可推向國際，作為國際結算工具，將可使交易更快、更方便、更安全，並毋須經國際銀行滙款或結算系統，繞過美國操控的SWIFT結算系統的干擾。
其三，推動一帶一路國家更多使用人民幣。美國外交特別針對中國一帶一路戰略，打擊一帶一路國家與中國合作、改變相關國家的親華政權，美元可成為打擊一帶一路項目的重要工具，因此須推動一帶一路國家多使用人民幣。
其四，支持可以削弱美元的國際行動。IMF總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）7月時呼籲，擴大SDR（特別提款權）的使用，以助弱國舉債，中國央行行長易綱發文力挺。由於SDR獲全球認可，若加大在全球使用渠道，可成為美元替代品，故美國一直阻撓SDR擴大。美國在IMF擁有一票否決權力，令SDR難擴大使用，但有關討論可凸顯美國私心。
歐元結算系統 中國考慮加入
此外，德國4月首次利用INSTEX與伊朗進行首筆交易，繞過SWIFT系統和美國制裁，不利美元地位，傳中國正積極考慮加入INSTEX。
貨幣戰關乎中國金融安全、國家安全、國際地位，美元弱勢給中國一個機會，加快推動人民幣國際化，實行自保自強和削弱美國的攻擊力。
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