私有化恒生佈局長遠 匯控整頓盼保留優點

<轉載自2025年10月10日 明報 社評>

匯豐控股提出私有化恒生銀行，倘若成事，恒生半世紀以來作為上市公司的歷史將告一段落，恒生指數成分股再無恒生，但恒生仍將以獨立品牌在港經營。近年本港地產市道疲弱，恒生的商業房地產風險敞口擴大，壞帳比率上升，惟未至於陷入財務危機，需要大股東匯控救亡。今次匯控的私有化提案，每股溢價達到三成，反映匯控看好恒生前景；過千億元的投資規模，也顯示匯控對香港及大中華區市場有信心。匯控與恒生的銀行文化頗有不同，不少老客戶都覺得恒生服務富人情味。外媒早前傳出匯控正敦促恒生清理房地產不良債務，私有化後料將加緊整頓業務，相信大多數客戶都期望，恒生能保留優良特色。

恒生壞帳雖見惡化 匯控出手着眼投資

匯豐銀行創立超過160年，在港擁有深厚業務根基，但匯豐控股始終是一家以倫敦為總部的英國金融集團。相比之下，恒生則是一家由華資創立的本地銀行，迄今已有92年歷史，在香港極具代表性，有留意亞洲金融市場的國際投資者，無人不知恒生指數是反映港股表現的主要指標。1965年，本地銀行業因為過度放貸等問題，首次爆發大型危機，恒生等多家華資銀行面對擠提，最後匯控出手拯救恒生，購下過半數股權，成為大股東，但兩間銀行一直保持獨立營運，恒生更於1972年在港上市。

今次匯控提出以每股作價155元私有化恒生銀行，涉資高達1061億元，倘若成事，恒生上市公司地位將撤銷，成為匯控全資附屬公司。匯控行政總裁艾橋智形容，這是一項能同時促進匯豐和恒生增長的投資，突顯集團對香港前景有信心，同時又強調這是純粹基於戰略考慮而做出的商業決定，跟恒生的壞帳情况無關。當局對於匯控私有化恒生，反應也正面。金管局表示會按既定機制監管審批，並留意到匯控表明此交易是對香港的一項重大投資；財政司長陳茂波則向傳媒稱，匯控向政府表示會繼續以至加大在香港及區內的投資，今次行動是整合集團的架構和資源，藉以提升營運效率與績效。

恒生約有400萬客戶。這次私有化消息，來得頗為突然，客戶固然議論紛紛，匯控為何在此時此刻有此決定，更引來不少揣測。過往恒生在處理商住物業貸款方面，一向相當進取，近年本港地產市道下滑，由此產生的壞帳及撥備問題，備受關注。根據恒生今年7月公布的中期業績，不良貸款率升至6.69%，較去年底上升0.57個百分點，遠高於2021年以前不足1%的水平，商業房地產市場持續低迷導致該行業貸款質素惡化，成為恒生不良貸款率上升的主因。截至6月底，恒生已作信貸減值的本地商業房地產貸款達到250億元，未來還有可能進一步增加，然而若說匯控私有化乃是因為恒生「爆煲」在即、就像60年前那樣急需「拯救」，只怕亦屬誇誇其談。

恒生壞帳惡化，商業房地產風險敞口擴大，不過整體而言，銀行資本仍然充足，財務情况亦遠未至於搖搖欲墜。以上半年業績為例，儘管盈利倒退三成，表現令人失望，但始終是有錢賺（盈利68.8億元）；下半年港股表現持續理想，銀行服務費收入料豐厚，相信也有助紓緩財務壓力。雖然商業房地產市道仍差，但住宅物業市場近月已止跌回升；早先傳出阿里巴巴入市本港甲級商廈，更被市場視為非常積極的信號。匯控願以高達三成的溢價私有化恒生，反映集團看好恒生前景，相信本港商業房地產最壞時刻已過，現在正是佈局長遠的時候。

恒生便民重人情味 整頓顧及銀行文化

事實上，私有化對匯豐及恒生都有好處。匯控財力雄厚，恒生成為匯控全資附屬公司，有了更強大的後盾，可以消減市場及股東對壞帳問題的憂慮，存戶也能更安心。另外，私有化後，匯豐恒生不僅可以互通客戶資料，內部資源調配亦可更有彈性，有利協同效應發揮。雖然日後恒生仍須根據金管局要求公布財務資料，但不是上市公司就不用公布業績，處理不良貸款問題時，可望有較大的迴旋操作空間。大中華地區向來是匯控業務重要增長點，私有化恒生符合公司策略，涉資千億元當然不是小數目，但也不過相當於匯控半年盈利，並非巨額負擔，唯一令散戶不高興的，可能就是匯控將暫停3季回購，將對股價造成一定壓力。

近年地緣政治形勢緊張，匯控也捲入孟晚舟事件，但這兩年匯控與北京關係已改善，要求匯控分拆香港及大中華業務的聲浪亦見消退。今次匯控提出私有化恒生，暫未見有政治波瀾，外界更關心的是匯控未來會如何整頓恒生業務及壞帳問題。恒生與匯豐這兩間銀行，無論在定位及銀行文化都很不同。匯豐放眼全球市場，機構投資者客戶也多；恒生作為本地銀行，尤其重視與本地客戶關係。這一分別可體現於兩間銀行的分行佈局，與匯豐相比，恒生為了方便存戶，各區分行明顯較多，不少老客戶也覺得恒生服務較有人情味。

不過銀行與客戶關係緊密，其實也是雙刃劍。重視人情味的銀行文化，有利留住小存戶，但在商業大額放貸時太過講交情，亦有可能作出不夠明智的決定，放貸偏向「鬆手」。匯控強調日後將保留恒生銀行的品牌、傳統、分行網絡及獨特的客戶服務，但如果私有化的一大目標是整頓業務及壞帳，大刀闊斧的改革，相信事在必行，銀行文化也有機會改變。匯控未有詳談恒生與匯豐會如何進一步「協調」重新部署，唯盼業務整頓可以顧及客戶合理期望，讓小存戶續享有人情味又方便的銀行服務。

HSBC Plans Privatisation, Keeps Hang Seng's Essence

HSBC has put forward plans to privatise Hang Seng Bank. If successful, this will bring to a close Hang Seng's half-century as a listed company. The Hang Seng Index will lose its namesake constituent, yet the bank will continue to stand as a distinct Hong Kong brand.

HSBC, with a heritage spanning more than 160 years and deep roots in Hong Kong, remains fundamentally a British financial group headquartered in London. Hang Seng, by contrast, is a locally founded Chinese bank with 92 years of history, deeply emblematic of Hong Kong's identity. In 1965, the local banking sector suffered its first major crisis after a period of reckless lending, triggering runs on deposits at several Chinese banks, Hang Seng included. HSBC stepped in as saviour, acquiring a majority stake and becoming its controlling shareholder. Yet the two banks continued to operate separately, with Hang Seng eventually listing on the Hong Kong Stock Exchange in 1972.

HSBC has now proposed to privatise Hang Seng at $155 a share, valuing the deal at $106.1 billion. Chief Executive Georges Elhedery described it as "an exciting opportunity to grow both Hang Seng and HSBC", underscoring HSBC's confidence in Hong Kong's future. He also emphasised that the business decision is driven by strategy, not by Hang Seng's bad loans.

Hang Seng has long been aggressive in commercial and residential property lending. The downturn in Hong Kong's property market in recent years has raised alarms over bad debts and provisioning. According to its latest interim results, the bank's non-performing loan ratio has climbed to 6.69%, a stark jump from under 1% before 2021. By the end of June, its impaired local commercial real estate loans had reached $25 billion. Yet to suggest that this privatisation is a desperate bailout echoing the crisis six decades ago would be pure exaggeration.

Hang Seng's first-half profit fell by 30%, but it remained firmly in the black, posting earnings of $6.88 billion. HSBC's offer, representing about a 30% premium, signals confidence in Hang Seng's long-term prospects—a belief that Hong Kong's commercial property slump has bottomed out and that now is the moment to plan ahead.

Backed by HSBC's deep coffers, Hang Seng's new status as a wholly owned subsidiary should ease market and shareholder concerns over bad debts, while reassuring depositors. Free from public-listing constraints, the bank will gain greater flexibility in managing impaired loans.

With privatisation looming, questions swirl over how HSBC will overhaul Hang Seng's operations and tackle its bad debts. HSBC is a global bank serving institutional clients worldwide; Hang Seng, a local lender, prizes relationships with local customers. To serve depositors better, Hang Seng maintains a dense branch network across districts, earning a reputation among veteran clients for warm, personable service.

Yet close customer ties can be a double-edged sword. Friendliness helps keep small depositors loyal, but in large commercial lending, too much "friendship" can lead to lax underwriting. The privatisation is designed to redraw the lines and confront bad loans decisively—sweeping reform is not optional but necessary. How HSBC and Hang Seng will align and reposition remains unclear. Still, customers will hope the overhaul preserves the human touch that has long made Hang Seng worth keeping.

私有化恒生佈局長遠 匯控整頓盼保留優點

匯豐控股提出私有化恒生銀行，倘若成事，恒生半世紀以來作為上市公司的歷史將告一段落，恒生指數成分股再無恒生，但恒生仍將以獨立品牌在港經營。

匯豐銀行創立超過160年，在港擁有深厚業務根基，但匯豐控股始終是一家以倫敦為總部的英國金融集團。恒生則是一家由華資創立的本地銀行，迄今已有92年歷史，在香港極具代表性。1965年，本地銀行業因為過度放貸等問題，首次爆發大型危機，恒生等多家華資銀行面對擠提，最後匯控出手拯救恒生，購下過半數股權，成為大股東，但兩間銀行一直保持獨立營運，恒生更於1972年在港上市。

今次匯控提出以每股作價155元私有化恒生銀行，涉資高達1061億元。匯控行政總裁艾橋智形容，這是一項能同時促進匯豐和恒生增長的投資，突顯集團對香港前景有信心，同時又強調這是純粹基於戰略考慮而做出的商業決定，跟恒生的壞帳情况無關。

恒生在商住物業貸款方面，一向進取，近年本港地產市道下滑，產生的壞帳及撥備問題，備受關注。根據恒生今年中期業績，不良貸款率升至6.69%，遠高於2021年以前不足1%的水平。截至6月底，恒生已作信貸減值的本地商業房地產貸款達到250億元。然而，若說私有化乃因恒生「爆煲」在即、一如60年前急需「拯救」，只怕亦屬誇誇其談。

恒生上半年盈利倒退三成，但始終有錢賺（盈利68.8億元）。匯控願以三成溢價私有化，反映集團看好恒生前景，相信本港商業房地產最壞時刻已過，現在正是佈局長遠的時候。

匯控財力雄厚，恒生成為其全資附屬公司，可以消減市場及股東對壞帳問題的憂慮，存戶也能更安心。恒生不再是上市公司，日後處理不良貸款問題，可望有較大的迴旋操作空間。

今次私有化，外界關心匯控將如何整頓恒生業務及壞帳問題。匯豐放眼全球市場，機構投資者客戶也多；恒生作為本地銀行，尤其重視與本地客戶關係。恒生為了方便存戶，各區分行明顯較多，不少老客戶也覺得恒生服務較有人情味。

不過銀行與客戶關係緊密，是雙刃劍。重視人情味，有利留住小存戶，但在商業大額放貸時太過講交情，可能放貸偏向「鬆手」。私有化的一大目標是整頓業務及壞帳，大刀闊斧改革，事在必行。匯控未有詳談兩行如何「協調」重新部署，唯盼業務整頓可以顧及客戶期望，讓小存戶續享有人情味又方便的銀行服務。