<轉載自2012年10月31日 經濟日報 國事港事 欄名:強積金半自由行 撰文:麥萃才 香港浸會大學工商管理碩士課程拓展總監>
消委會早前發表了強積金收費及回報的研究報告，發現香港的強積金收費偏高，以及表現參差，極待改善。而明日開始的強積金半自由行，或許能改善收費偏高的情況。
強積金的收費有多貴？根據消委會的報告，不同基金公司的基金收費差異顯著。反映基金總開支的基金開支比率（Fund Expense Ratio, FER）最高可達4.62%，而最低為0.17%，兩者相差26倍。但基金收費的差異。可能因投資策略，所投資的物品特性有關，所以收費高低應與同一類型資產比較。
資產規模巨額 收費貴難成理
而香港的平均FER為1.74%，高於其他四個實施類似措施的國家，其中智利為最低，FER只有0.56%；英國、澳洲及新加坡收費為1.19%、1.21%及1.41%。香港由2000年12月開始實施強積金，至今只是近12年的時間，而其他地方實施的退休金計劃比香港悠久，資產累積的金額龐大。而香港強積金收費較貴的原因，業界認為資產規模太少是一個原因。
香港現時強積金資產規模太少嗎？經過多年的積累，截至2012年6月，強積金資產規模達到3,843億元，如果以平均供款人的資產值計，平均每人戶口的資產值近150,000元，六位數字的資產對很多打工仔來說是很有意義的。如果以平均年度管理費計算，比現在的資產規模來說，一年強積金收費就有66.9億！而這個市場有多少機構分？香港的核准受託人只有19間，由19間公司分享這個基金市場，基本上是一塊肥肉。如果單從強積金資產規模，說它太少而因此收費貴，似乎說不通。
再看強積金內的核准成分基金數目，或許明白為何部分基金收費會貴。現時已核准成分基金數目有451隻；核准滙集投資基金數目有298隻，平均每隻基金規模，可能少於十億元。個別基金規模甚至只有幾千萬，那麼管理費相對基金規模比率便很大，形成FER高的問題。但這個是很個別的例子。而首五大受託人，已佔去大部分市場份額。問題是，既然強積金市場那麼大，為何又只有19間受託人競爭？是市場結構出現問題？入場競爭門檻太高？還是其他原因？
廢除對冲機制 全自由行有望
收費高的原因，與強積金成立初期的與僱主協定有關，為何明日只能實施強積金半自由行，而不是全自由行？這也與這部分歷史有關。強積金在成立之時，要得到僱主的同意，每月多供5%僱員的薪酬作為員工福利，那時僱主覺得負擔加重。於是在安排之內，加入公司解僱員工之時，僱主供款那部分，可以作為對冲長期服務金遣散費，僱主不用額外支付現金。而僱主當時的想法是，僱員的長期服務金是法律規定的責任，而每月為僱員供款，令到僱主可為這個法定責任提早準備。因此當年的僱主就接納了成立強積金的建議。
正因為長期服務金及遣散費可由僱主強積金供款部分對冲，因此就「不能讓」僱員隨便轉移，要讓這筆供款變得穩健。此外，部分僱主可能會為員工提供法定的額外供款，那麼這些僱主的額外供款，原則上員工也不能隨便轉移。這是因為僱主提供額外供款，原意是希望員工留在公司服務。如果僱員把這額外供款的部分轉移到其他受託人，那麼員工可以隨時轉職，也能拿到這法例沒有規定的部分。正因為這些原因，強積金才實施半自由行而非全自由行。
實施半自由行之後，強積金的收費會下調嗎？積金局應是這樣想的，希望透過競爭，讓收費下調。問題是，現實會這樣嗎？
以往強積金的計劃，是由僱主選，而不是僱員。情況就等同旅行團到用餐的地方，地方由旅行社選，團員到那裏自費用餐。如果你是那間餐廳，怎樣做才能賺到最多？答案是提高餐價；又或是只能提供貴價食物。例如只提供鮑參翅肚，而不會提供雲吞麵。如果有了自由行，團友可以到其他餐廳用餐，那麼餐廳又怎可以留客？一是減價，又或是提供廉價食品。賣雲吞麵的話，就算能賣貴些，也有一個限度。廉價的食物，就要合理的收費。
同樣地，用回強積金的例子，半自由行就等同於僱員可轉換餐廳，如果所有僱員都會把資產轉移，以現時平均基金收費計算，年度收益有33億多！當然最終要完全加強競爭，就是把半自由行變成全自由行。但前提需要解決長期服務金及遣散費可用僱主供款去對冲的問題，或會牽涉修例。
而僱主能用強積金去對冲長期服務金及遣散費，似乎值得商榷，而最終應該廢除。如果得到社會共識的話，解決方式之一是大可先確定一個日子，在這個日子之前僱主的供款仍可以對冲長期服務金及遣散費，之後就不可以。那麼半自由行就有望變成全自由行。而真正的競爭就會來臨。
價廉平穩產品 可研房產基金
其次，就是引入低收費的產品。僱員有時不一定希望自己選擇的基金能跑贏大市，有時只要與大市同步，基金表現與大市相若，已很高興。問題是按照現在的規定，沒有要求強積金計劃之中，要有像指數基金的產品。
以盈富基金（02800）為例，他是追蹤恒生指數的，每年管理費只是0.1%，而它的表現與恒生指數相若。這種被動式的投資方式，好處是管理費用便宜，而且回報與恒指相若。供款人對於自己投資的認知程度會加深，因為媒體每日都會報道大市的表現！
既提供鮑參翅肚 又可選雲吞麵
為何現在的受託人不在每個強積金計劃之中都加入指數基金？因為法例之中沒有規定，其次是由基金經理揀股的基金，收費可以高好多。既然提供鮑參翅肚是客人沒有選擇的情況也要食，為何要提供雲吞麵？指數基金就是雲吞麵，價廉也能滿足大部分人士的需求。如果這些低管理費的產品增加，強積金的平均收費自然就會下跌。
其實強積金跨入了第二個十年，按照海外的經驗，任務有兩點，第一是要顯著降低收費，第二是要增加基金的種類，以符合供款人的需求，在增加投資物品之中，可以考慮加入房地產信託基金的產品（REITs）。而REITs產品，能夠提供穩定收益，雖然價格會有所波動，但以長期投資的強積金來說，可以用時間來分散風險。其次是政府發行的iBond，以及一些能對抗通脹的產品，可以的話也應放在內。對於一些不想冒險，但不希望退休金全被通脹蠶食的僱員，能多一個選擇。
倡電子平台 審慎訂最低收費
至於是否立法定行業最高收費之時，要相當小心。因為如果定下最高收費，它就有可能變成最低收費，因為這是法例所容許的。如果定下的收費水平欠準繩，有可能好心做壞事。而且不同的資產管理，不同的投資策略，開支上會有所差異，這是收費不同的原因之一。
現時強積金半自由行的計劃，仍有些未盡人意的地方，例如轉會需時六至八個星期，而僱員每年度只有一次機會轉會，每次轉換也要全數，不能轉換部分。原因是缺乏一個電子平台，加快信息的聯繫及增加運作的效率。因此未來強積金局的重要任務，是要建立一個電子平台，能夠把監督機構，強積金受託人，僱主及僱員聯繫起來，讓僱員的指令能夠快捷地執行，信息的往來能夠有效的交流，這才符合市民的期望。
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