<轉載自2012年10月12日 經濟日報 國事港事 欄名:北京觀察撰文:林美芬>
本月是郭樹清任中國證監會主席一周年的日子。郭樹清在去年10月底上任後，密集式推出改革新政，但是，市場並不買帳，A股市場一路跌跌不休，三季度上證指數下跌6.26%，「熊」冠全球，9月26日滬指盤中更一度低見1999.48點。
A股全球最「熊」 錯不在改革
A股下跌是制度所然，也是市場規律的表現，當然監管者也有責任，但不能怪郭主席，在當前的制度和經濟形勢下，換誰任主席股市也沒戲，但是，A股全球最「熊」，確實讓郭樹清很尷尬。
總體來說，郭樹清雷厲風行燒了很多把「火」，一年來推出了逾70項新政，掀起了資本市場一輪前所未有的改革旋風。但是，郭氏新政顯然不是很順利，市場並不買帳，股市跌跌不休。
以「改革者」的姿態出現的郭樹清，入主中證監後，啟動新股首次發行（IPO）制度改革、完善主板和創業板上市公司退市機制改革、強制上市公司分紅、倡導藍籌股和價值投資理念、打擊內幕交易和證券犯罪、積極推動養老金等長期資金入市、推動債券市場發展等，成績有目共睹。
然而，10月9日，洛陽鉬業A股（滬︰603993）在上交所首日掛牌上市交易，當天股價暴升至9.63元人民幣，較發行價暴漲221%，創下了兩年來新股上市首日的漲幅新紀錄，而換手率更高達87.5%。當天，港股洛陽鉬業H股不升反跌，收報3.46港元，也即是說，當天洛陽鉬業A股收盤價，比H股溢價高達240%。
改革最大阻力 權貴資本集團
洛陽鉬業上市前被中證監人為限股和限價，上市首日遭暴炒，說明郭主席新股IPO制度改革和打擊「炒新」的行動失敗。
郭樹清此前曾直言，股市頑症是「打新」（申購新發行股票），10年和11年新股發行價平均市盈率分別是58倍和47倍。上市後一般都要上演一段「擊鼓傳花」，首日換手率87%，價格上漲30%，然後逐漸下行，半年後普遍跌破發行價。中小投資者承擔了新股高定價的主要風險。
這說明，內地未來必須要徹底改革新股詢價和發行機制。但郭樹清改革不順利，最大的阻力來自權貴資本和利益集團。
投資收益率過低，是A股市場的另一個核心頑疾，但是，提高分紅就一直受到來自財政部、國資委、央企和地方的阻力。事實上，內地資本市場設立之初，就是要為國企改革籌資，說白了，就是「圈錢」，所以，多年來一直是「重融資、輕分紅」。
A股公司在過去21年共融資4.3萬億元，累計分紅僅1.8萬億元，由於普通投資者持股比例不到30%，因此普通投資者實際獲得不到0.54萬億元，有些「鐵公基」（鐵路、公路、基礎設施建設項目）甚至10年不分紅，即便有分紅，大部分又重回大股東口袋。
2011年滬深300指數的股息率已提高至2.35%，但低於當時一年期存款基準利率的3.5%。
如果上市公司不提高派息分紅，沒法為投資者提供穩定而可持續的回報，回報率低於長期國債和銀行存款利率，作為老百姓「保命錢」的社保、養老金等長期資金，又怎敢貿然入市？
退市方案淪虛設 改革路仍遙
新股IPO與退市制度改革，是郭樹清新政的亮點，其核心是保護投資者利益和維護市場秩序，這兩項改革，同樣面臨利益集團和權貴資本的阻力。
今年提出的退市方案，原本「ST（經營連年虧損而遭特別處理的上市公司）公司在扣除非經常性損益後淨利潤連續三年為負」終止上市，但最終，「扣除非經常性損益」的字眼被悄悄刪除了，這使ST退市新政改革幾乎淪為虛設，側面反映郭氏新政的阻力有多大。
目前，內地有近萬家私募股權投資基金（PE），不少PE公司的背後有權貴入股。所以，一個郭樹清，又如何抵擋得住？事實上，由於制度問題，內地股票市場確實已成為了權貴合法致富的平台和工具。
股市制度壞了，就需要進行改革，否則，股市會更加扭曲，所有的維穩或救巿措施，都只能是短期治標不能治本。股市制度改革需要一個過程，需要各方協調配合，不會是一蹴而就。
在郭樹清上任一周年的日子，盡管股市跌跌不休，但是，我們不能以指數定成敗。郭樹清的改革方向，總的來說是對的，如果改革能夠成功，這將為中國資本市場的健康發展，逐步走向成熟市場，以及為未來資本市場逐步開放奠定重要的基礎，意義重大。
沒有留言:
張貼留言