人民幣可兌換 中國準備好嗎？

<轉載自2013年5月24日 經濟日報 國事港事 欄名: 北京觀察 撰文: 林美芬>

在5月6日，國務院常務會議要求，今年要提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。這意味着，人民幣資本項目可兌換進程將加速。內地是否已具備人民幣自由可兌換條件？人民幣離自由可兌換還有多久？

內地非官方智庫「中國金融四十人論壇」，在5月19日發布的《新形勢下對外開放的戰略布局》的報告中建議，應加快制定人民幣可兌換的路綫圖和時間表，並明確在2015年尾實現。

人幣可兌換 不等如自由流動

不過，該報告同時稱：「資本項目可兌換並不意味着跨境資本流動完全自由。」在資本項目可兌換後，仍然可以從金融穩定等角度對可疑資金、外債、短期資本流動等進行宏觀審慎管理，有效防範跨境資本流動可能帶來的風險。

人民幣成為國際貨幣的前提，是人民幣必須是可自由兌換的貨幣。換言之，只有在資本項目完全開放之後，人民幣才能真正成為國際貨幣。人民幣不能自由兌換，導致外滙儲備急速增加，央行因此被動發行基礎貨幣，使中國貨幣政策失去獨立性，要跟着美國的貨幣政策走，這與全球第二大經濟體的地位不相稱。

2012年，中國的貿易總額佔全球貿易比重為11.1%，外貿進出口總值達到3.87萬億美元。隨着經濟和外貿規模愈來愈大，以及資本流動規模不斷擴大，維繫資本管制的難度愈來愈大，這決定了中國必須加快開放資本帳戶的步伐。中國要進一步融入全球經濟，提高在全球經濟和金融體系的話語權，就必須加快推進資本項目可兌換。

人民幣自由可兌換的條件基本上具備了，但是，中國準備好了嗎？

開放資本帳 內地具3大條件

人民幣在1996年12月1日實現經常項目可兌換後，如果沒有1997年的亞洲金融危機和2008年的國際金融危機，人民幣可能早就實現資本項目可兌換了。1997年的亞洲金融危機，使中國在資本項目開放方面變得更謹慎；但2008年國際金融危機，讓中國內地意識到，必須積極推動人民幣國際化，才能提高中國在全球金融體系的話語權，才能有效維護國家利益。

經過了兩次危機後，中國的經濟實力大大增強了，具備了開放資本帳戶的條件。一是有充足的外滙儲備，規模達3.4萬億美元；二是宏觀經濟穩定，目前是全球第二大經濟體；三是人民幣滙率已接近均衡水平，貿易順差佔GDP在3%以下。

2008年國際金融危機後，人民幣國際化開始加速推進，從企業「走出去」、貨幣互換、跨境貿易人民幣結算、到境外人民幣離岸市場遍地開花。而人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度增加至2,700億元，以至合格境內個人投資者（QDII2）可能今年推出。人民幣自由兌換的市場和國際環境已形成，但還需要制度改革。

金融仍脆弱 滙率利率須市場化

內地金融體系仍然脆弱，金融市場發展滯後，滙率和利率仍未市場化，產業實體經濟的競爭力有待提高。因此，在資本項目完全可兌換之前，必須實現滙率和利率的市場化；否則，一旦放棄資本管制，大規模的跨境資本流動，可能衝擊內地的經濟與金融穩定。

此外，內地必須加快金融改革和金融資本市場發展，解決影子銀行、地方債務危機和樓市泡沫，加快經濟結構調整，建立官員財產公示制度，同時也應該進行政治改革；否則，一個政治上的風吹草動，資金可能就一下子都跑走了，引發經濟、金融和社會動盪。

在內地金融條件還未滿足之前，相信內地資本項目開放是個循序漸進的推進。中共十八大報告提到，要「逐步實現資本項目可兌換」，而逐步實現人民幣資本項目可兌換也寫入金融「十二五」（2011至2015年）規劃。專家普遍預期，如果不出現新國際金融危機，中國可能在3至5年內，實現人民幣資本項目基本可兌換，並在2020年左右，實現資本項目完全可兌換。

改革將成為今年秋季召開的中共十八屆三中全會的重頭戲。據稱，內地已成立7個由高層和專家顧問組成的獨立工作小組，分別負責起草7大領域的改革，其中就包括了就金融改革，當中可能涉及人民幣資本項目可兌換的問題。

人幣國際化 中國要增話語權

資本項目自由化會為中國帶來好處，但也會帶來不確性和風險，如果控制不好，可能帶來經濟波動。然而，作為全球第二大經濟體，如果想在世界經濟扮演更重要的角色，在國際金融體系有更大的話語權，內地就必須加快資本項目可兌換的進程，不能夠因為有不確定因素而遲遲不開放。

無論如何，雖然資本項目可兌換可能使中國面臨外部衝擊的風險，但對中國還是利大於弊。因為這樣人民幣才能逐步發展成為國際貨幣，才能提高中國參與全球資源配置的能力和效率，利用國內外資源支持國家經濟長期可持續增長，以及提高在全球金融體系的話語權。